传奇交易员暨 BitMEX 交易所创办人 Arthur Hayes 常常因其发表对于加密货币和整体经济的独特观点，而受到社群关注和追捧。昨（29）日晚间，Arthur Hayes 再度发布万字长文《加油比特币 Let’s Go Bitcoin》，深入分析了中国当前的经济问题及其背后原因，并指出中国的经济刺激政策，在未来可能对比特币带来的推动作用。
动区全文编译如下：
华顿商学院崇尚资本主义和美国例外主义。来自世界各地、满怀希望的学生们如同喝下「神奇果汁」一般，听教授们赞扬自由市场资本主义的好处，并赞颂由战斧巡航飞弹所强化的「基于规则」的美式和平秩序。
但如果你像我一样在 2008 年 9 月进入职场，你会很快发现，大多数的教育只是废话一箩筐。事实上，这个系统并非真正的精英主义，而是那些最擅长依赖政府的公司最终获得财务上的成功，资本主义则是留给穷人的。
我学到的第一堂「真正资本主义」（或我现在称之为「企业社会主义」）的课，就是在 2008 年全球金融危机（GFC）之后，看著哪些大型投资银行兴盛，哪些陷入困境。
美国的银行在雷曼兄弟破产后，都通过直接股权注资获得政府纾困。尽管欧洲银行也从 Fed 获得了秘密的财务支持，但直到 2011 年，他们才收到政府的股权注资或由中央银行贷款担保的强制合并。因此，当我在德意志银行的分析师班于 2010 年 2 月为 2009 年度的工作获得第一份全额年终奖金时，我们的奖金相比于那些在美国银行按下「F9」键的朋友们来说显得相形见绌。
这是 KBW 银行指数，其中包含了美国上市的最大商业银行。自全球金融危机后的 2009 年 3 月低点以来，其指数涨幅超过 500%。
这是欧元区银行指数，其中包含了最大的欧洲银行。自 2011 年危机低点以来，该指数仅上涨了 100%。不管政治评论员们怎么说，美国的企业社会主义比欧洲更具利润、更为普遍。记住，孩子们，私有化利润和社会化损失是获得高额奖金的秘诀。
考虑到中国宣称其经济体制的所谓不同性和优越性，你或许会认为他们可能会实施不同的政策来解决经济问题。错了，孩子。
要理解中国目前正在进行的重大变革，我必须先给出美国、日本和欧盟（EU）近期金融危机的背景知识。这些经济体都因房地产市场泡沫破裂而遭遇严重的金融危机：
- 日本在 1989 年
- 美国在 2008 年
- 欧盟在 2011 年
中国现在也可以加入因房地产泡沫破裂而受害的经济体列表。中国中央政府在习近平主席的领导下于 2020 年通过「三条红线」政策，开始限制房地产开发商的信贷借贷。
ChatGPT 解释该政策如下：
中国的「三条红线」政策是一种于 2020 年 8 月推出的监管框架，旨在抑制房地产开发商的过度借贷，并减少房地产行业的金融风险。该政策针对三项关键财务指标设立了严格的门槛：资产负债率（不包括预收帐款）低于 70%、净负债率（净负债除以股本）低于 100%、以及现金对短期债务比率超过 1。
根据这些门槛，开发商会被分为不同类别，其允许的债务增长会受到限制 —— 符合所有门槛的开发商每年可以扩展债务至多 15%，而违反三条门槛的则不得增加其债务水平。通过强制执行这些「三条红线」，中国政府希望鼓励开发商去杠杆化并增强财务稳定性。
与其他受害者一样，中国经济随后进入流动性陷阱或资产负债表衰退。私人企业和家庭减少经济活动并储蓄以修复资产负债表。当家庭和企业的信贷需求下降时，标准的凯恩斯主义经济药方（即通过中央银行降低政策利率来运行适度的财政赤字）便无效。为了防止令人畏惧的通货紧缩，需要的是一剂货币和财政「大砲」。进入恐慌模式所需的时间取决于每个国家的文化。
然而，无论所谓的经济「主义」是什么，每个国家最终都会选择注入货币化疗。
我称这种姑息性治疗为化疗，因为虽然它可能治愈通缩之癌，但最终会杀死宿主。宿主是中低阶层，他们受到资产价格膨胀的摧残，而真实经济却没有明显改善。就像现代肿瘤学一样，这种最终无效的货币化疗对那些拥有办公室设在纽约、伦敦／巴黎／法兰克福、东京，如今可能还有北京／上海的财务巫师小团体来说，却极具利润。
货币化疗是双管齐下的治疗。
首先，必须用公共资金为银行系统重新注资。银行的资产负债表总是充满了无价值的房地产贷款，私营市场不会提供更多的股本资金，这也是银行股价崩盘的原因，表明其资不抵债，最终导致破产。政府必须注入新资金，并事后更改会计准则，以使银行对其财务健康的谎言合法化。
例如，日本允许其银行按购买成本而非实际当前市场价值持有房地产资产，从而维持会计上的清偿能力。在政府资金注入后，银行可以恢复扩大其贷款组合，这会增加经济中的广义货币供应。随著银行信贷量的扩张，名义 GDP 也会随之增长。
其次，中央银行必须进行印钞，现今称为量化宽松（QE）。这是通过印钞购买政府债务来实现的。当政府的债务无论何价都能找到可靠的买家时，政府就能实施大规模的刺激计划。
量化宽松还会迫使不情愿的储蓄者重回高风险的金融市场。随著中央银行吸纳了所有最安全的有息政府债务，储蓄者不得不放弃他们的「安全」政府债券，转而在金融市场进行投机。由于储蓄者正确地预见到货币化疗带来的通膨影响，这些活动迫在眉睫。最终，这意味著他们又会开始购买房地产和股票。对于那些没有足够金融资产的人，他们的境遇只能是凄惨不堪。
破产的银行得救了，因为支撑其贷款组合的金融资产（房地产和股票）价格上涨。我称之为「再通膨」，这是通缩的对立面。随著名义 GDP 的上升，政府能够加大刺激力度，这是由于银行导向的广义货币创造增加以及银行发行无限量债务的能力（这些债务最终由中央银行用印钞购买）所致。对于金融投机业务的参与者（也就是你们，读者们）而言，真实经济表现与资产价格之间的联系已经被切断。股市不再是反映经济的前瞻性指标，它本身就是经济。唯一重要的是货币政策以及货币创造的速度。当然，如果你想成为股票挑选者，哪些类型的公司被指定为资本接收者的具体政府政策也很重要，但比特币和加密货币的价格主要受到总体货币供应的影响。只要法币持续创造，比特币就会持续飙升。最终的接收者是谁并不重要。
目前金融分析师的言论是，中国已宣布的刺激措施仍不足以使经济恢复正常。这是事实，但在最近的声明中隐藏著一些线索，表明在习主席的指导下，中国随时准备注入货币化疗以治愈其通缩之癌。这意味著，随著中国重新注入资金到银行系统和房地产部门，比特币将从长期角度上大幅上涨。鉴于中国的房地产泡沫是人类历史上最大的一次，所创造的人民币信贷数量将媲美美国在 2020-2021 年为应对 COVID 而印制的美元总和。
为了支持我的观点，我将逐步阐述以下内容：
- 为何现代政府都会吹起庞大的房地产泡沫？
- 分析中国房地产泡沫的规模及习主席最终决定终结它的原因。
- 显示习主席准备重新向中国经济注入的迹象。
- 人民币如何流向比特币？
社会秩序
现代政府是建立在广泛的民众支持之上。在一个庞大的民族国家和其统治者不再依靠有组织的宗教来确立合法性的时代，国家要如何让一般民众支持其统治？最简单的方式就是将公民的财务净值与执政当局的成功联系在一起，从而消除革命的威胁。
你所拥有或渴望拥有的最重要的金融资产便是你的主要居所。人体只能在非常狭窄的温度范围内生存。基本上，我们的住所是一个控温的建筑，可以帮助我们维持体内的平衡。然而，若你无家可归，便会因为过热或过冷而面临致命的威胁。
撇开房价不谈，假设你已经攒够了钱，买了一个能够容纳家人的家。此时你最大的担忧会是：谁来保障你的产权？如果没有一个能合法处决反对其国内规范的人来保障产权，便需要一支私人武装来维护这些权利。那么，什么能阻止一位武装精良的邻居宣称你的土地是他们的呢？
当国家强大且法律受到尊重时，你无需担心流浪汉偷取你的财物；但当国家衰弱时，你必须随时准备对那些侵犯你产权的人采取暴力行为。因此，若你拥有房产，你便在某种程度上信任政府来保护你的权利。作为回报，你将遵守政府的指示。最终，这意味著你不会反抗，因为这样做只会带来财务上的自我毁灭。
政府的利益在于让尽可能多的公民成为房产所有者，从而将他们的财务与物质福祉紧密地与国家联系在一起。由于能源昂贵且建造结构始终需要能源，政府会致力于创建鼓励私人产权的计划，通常是通过各种基于债务的融资方案。即便是在像中国这样所谓的共产国家，产权也是首先被改革的内容之一，这一改革始于 1980 年代末和 1990 年代初的邓小平。
让我来赞美一下我的母校。我上过的最好的课程之一便是住房政策课，授课者是前美国总统比尔·柯林顿的住房部副部长。我在 2008 年上半年修了这门课，那时次贷危机正逐渐恶化。我们学习了为了提高房屋自有率而颁布的各种政府计划。我从这门课中学到的主要心得是，房地产泡沫总是需要政府的支持和融资。
在美国，政府在柯林顿时期（1992 年至 2000 年）开始大力鼓励房屋自有，通过扩大像 Fanny Mae 和 Freddie Mac 这类政府支持机构（GSE）的角色，并从 1992 年的《联邦住房企业财务安全和稳健法案》开始。这些 GSE 是上市的私营公司，但拥有联邦政府的隐性支持。它们承担了大部分的住宅抵押贷款，因为它们的贷款帐目就如同联邦政府一样融资。因此，Fanny Mae 和 Freddie Mac 成为了一些最赚钱的金融服务公司。银行则在这当中扮演著赚取无风险利润的角色，通过发放贷款来最终将风险转嫁到公共部门的资产负债表上。当然，由于这种不对称的激励机制，那些「宇宙主宰者」们过度冒险，但如果没有政府的支持，他们绝不会冒这些风险。
嗯…这听起来就像在「粉红共产国家」中国大陆地方政府融资工具的运作方式。中美联合！
具有中国特色的房地产泡沫
首先，我们来了解中国的经济模式。为了迅速工业化，中国政府通过国有企业（SOE）银行系统压低储户的存款回报，以便为国有工业企业提供低成本资本。如果银行信贷的最大需求方是工业企业，那么对储户来说，合理的存款利率应该与工业增加值的比例相符。工业增加值的比例是指工业活动产生的增加值与总 GDP 间的比例。
由此可见，贷款的基准利率通常低于工业生产的增加值，这是因为国有银行给普通储户的存款利率极低，如下图所见。
储户们知道这是一笔亏本交易，但由于人民币是一种受限的货币，储户无法将资金投资到海外。为了获得更高的资本回报，储户可以投资于当地的股票市场或房地产市场。
中国股票市场的问题在于最好的公司都是 SOE。国有企业能够获得最便宜的银行信贷，并且因其专属许可证，可以在最赚钱的行业（如电信、石油和天然气、矿业等）中垄断经营。理论上，SOE 的股票表现应该优秀，但实际上，SOE 的股东权益回报率（ROE）表现不佳。这是因为 SOE 的高层管理者都是中共党员。党的需求优先于股东的利益，导致了中国主要股票市场表现逊色于美国的股票市场。
自从 2000 年代初期股市真正启动以来，股票的表现远远落后于中国经济的疯狂增长（如上图所示）。普通的中国人并不愚蠢，因此，股票拥有权并不是增长储蓄的首选方法。相反，他们转向了房地产市场。
在毛主席开始推动中国城市化之后，邓小平的市场友好政策则加速了这一进程。党认为，中国若要重新确立全球主导地位，必须具备强大的制造实力，而这需要将大量农民从农村转移到城市中，以生产出口商品。因此，每个五年计划都有城市化目标。
将数亿人从农村搬到城市需要疯狂地建设住宅和工业设施。最初的赚钱方式是将土地卖给开发商。地方政府拥有土地，并将其以租赁的方式卖给开发商。由于北京保留了大部分所得税收入，地方政府主要依赖土地销售来获得资金。随著城市化的推进以及经济的增长，土地变得更加有价值，销售收入暴增。此外，北京还设有地方政府的年度债务发行配额，通常这些债务是以土地储备为抵押。因此，政府的财务状况直接依赖于房价的上涨。
普通百姓通过储蓄并购买一套或多套公寓变得富有。从 20 世纪 90 年代初到 2020 年，房地产价格不断上涨。银行本来并不提供任何形式的消费信贷，但他们非常乐意以房地产作为抵押贷款给居民。普通家庭的净资产几乎完全依赖于房地产价格的上涨。
随著人口城市化的初步需求得到满足，市场依然在建造大量公寓，因为这是银行愿意发放信贷的唯一领域，结果造成了史无前例的房地产泡沫。
保持社会和谐是党的明确目标。当绝大多数民众无法负担购房时，这会撕裂社会结构。出生率的急剧下降就是房地产泡沫病的征兆。年轻人虽然谈恋爱，但由于房价过高，他们能够承受的唯一住房方式就是保险套。此外，过多的银行信贷流入了房地产，而不是用于支持新技术的开发。习近平将资金从非生产性房地产投机引导至高科技制造业。
早在 2010 年代中期，北京就开始强调要遏制房地产市场，但实际上打破泡沫风险极大。每个大型国企银行和工业公司都对房地产市场有巨大的暴露风险。北京持续保持大部分税收收入，这意味著地方政府若无法持续推高地价，便无法达成党分配的增长目标。因此，戳破房地产泡沫会严重影响普通家庭、银行、工业企业以及地方政府的利益。若北京无法掌控市场的下降，社会和谐可能会破裂。
到 2020 年，习近平觉得自己对党和国家的控制已经足够强大，可以结束疯狂的房地产投机以及其引发的所有不良影响。在他倡导的共同富裕行动中，他宣称：「房子是用来住的，不是用来炒的」。随后，他推出了「三条红线」政策。过度杠杆化的开发商迅速停止建设和交付单位，并违约了海外债券。恒大就是一个高调的中国房地产开发商，由于信贷渠道被限制而倒闭。
在继续这段故事之前，我想简单地讨论一下中国房地产市场的一个不为人知的特点及其对解决危机的政策措施的影响。在中国，大多数公寓是按计划购买的。你需要提前支付定金，然后在获得抵押贷款后支付余款，但这通常在房产完工前的几年便已经完成。从本质上看，房地产开发商就像一个庞氏骗局营运者。尚未交付的单位的全额付款被用来支付旧单位的完工费用。开发商还会将这些预售现金作为抵押来获取银行信贷，因为他们还需要更多资本来完成旧项目并从地方政府手中购地进行新建。
当银行被指示减缓对高负债开发商的放贷时，买家是否能拿到未完成的房屋单位成了疑问。如果普通中国家庭不相信房地产开发商会完成单位，他们就不会购买预售屋。缺乏预售资金的支持，房地产开发商无法完成先前的单位。最终的结果就是，开发商必须停止建设，整个房地产市场的信心结构崩溃，大家都会蒙受损失。
中国政府在危机初期就做出回应，指示银行和地方政府对房地产开发商提供贷款，以确保单位能够完成。然而，这里存在著严重的代理问题。虽然习近平和中央政府在名义上拥有绝对权力，但他们依赖党员承担职业风险来执行政策。
想像你是当地政府的负责人。若你创造了增长，你将得到晋升，但若出现亏损，你将被中央的反腐委员会调查。党纪的惩处偶尔会导致坐牢甚至死刑，而调查通常在所谓的行为发生多年后突然展开。因此，承担风险并没有任何好处，即便中央政府指示你提供贷款，你也可能选择按兵不动。
北京继续发布更高的配额，允许更多的房地产开发商贷款，但这些资金却没有被发放出去。另一种选择是政府 —— 无论是中央还是地方 —— 直接参与建设，完成数百万个未完工的单位，以恢复市场信心。他们尚未这样做，我认为原因在于，对于一个自上而下的中央集权政府来说，完成数百万平方英尺的建设任务过于复杂。此外，如果政府介入建设，而这些单位的质量不如最初承诺，愤怒的群众将指责北京，而非已经倒闭的房地产开发商。
这让我们来到目前的时间点。若仅依赖传统的货币手段来稳定价格并恢复信心，可能需要几十年之久。
习近平不愿等待那么长时间，因为中国经济正在快速放缓。现在是时候叫来 “巫医” 并开始 “化疗” 了。
通膨再兴
让我们来看看一些令人沮丧的图表，显示房地产泡沫破裂对中国经济的影响。
听经济学家对中国经济的悲观描述，或许会让你以为北京一直无所作为。但事实并非如此。
中国已经投入了大量的财政和货币刺激措施。然而，由于经济产能过剩严重，这些资金仅仅是用来维持营运。看看不断上升的债务对 GDP 比率（左图），这些资金让僵尸国有企业能够勉强维持运作（右图），避免大规模裁员。
但当你刚刚戳破人类史上最大的房地产泡沫时，你需要「化疗」来阻止通缩。一切都是相对的，与房地产市场崩溃造成的经济黑洞相比，现有措施还不足以产生正向的信贷和/或财政支出刺激。
即使有如此多的刺激措施，贷款需求仍处于历史低点。这是因为实际利率仍然太高。
中国的广义货币增长率达到历史最低，因此名义 GDP 增长也显著放缓。
当经济活动因过剩产能的通缩性清算而萎缩时，对北京而言，真正的问题是无所事事的年轻人。城市青年失业率非常糟糕，以至于中国自去年 6 月起就停止发布这一统计数据。
一群年轻的受过教育、失业、无房的男性，由于不吸引异性而无法找到伴侣，这是一场潜在革命的温床。我敢打赌，中情局正在兴奋地准备在中国挑起「颜色革命」的前景。这些刚毕业的年轻人对于无法兑现繁荣承诺的政权已无所畏惧。如果中国是美国或欧盟，它会挑起与他国的战争，将这些年轻人送上战场。然而，大规模的对外军事冒险并非中国的特点。中国需要通过实施量化宽松（QE）并增加广义货币增长来重新振兴经济活动，以便让每个受过大学教育的「小周」都能找到工作。
习近平知道该怎么做，从今年夏天开始，他指示中国人民银行（PBOC）更新其工具箱，以便开始在政府债券市场进行公开市场操作。
我们将逐步将中国政府债券的二级市场买卖纳入工具箱。近期市场对此加强了关注。我们一直在丰富和完善基础货币注入的方法。过去的某段时间，注入是被动地通过外汇占款进行。自 2014 年以来，由于外汇占款数量下降，我们开始主动通过公开市场操作和中期贷款便利（MLF）等工具注入基础货币。
需要注意的是，将中国政府债券买卖纳入货币政策工具箱并不意味著量化宽松。相反，它旨在作为基础货币注入的管道和流动性管理工具。中国政府债券交易的买卖将与其他工具一起发挥作用，创造适合的流动性环境。
—— 中国目前的货币政策立场及未来的货币政策框架演变
如今，量化宽松（QE）已经成为一个备受批评的词汇，因为普通百姓知道这意味著通货膨胀，而这是个坏消息。不论中国央行称其为什么，自今年 8 月起，他们已将地方政府债券持有量从 1.5 兆人民币增加至 4.6 兆人民币。这是中国央行自 2007 年以来首次印钞购买政府债务。
要达到摆脱通缩陷阱所需的财政刺激规模，唯一的方法是发行大量的地方和中央政府债券。尽管中国的债券收益率达到历史最低，但实际上它们仍然过于紧缩。资金成本需要接近于零，供给也必须大幅增加。这只有在中国人民银行推行 QE 的情况下才有可能。
联准会、欧洲央行（ECB）和日本央行（BOJ）都从适量的政府债券购买开始了 QE 计划，但最终大规模印钞才得以摆脱通缩陷阱。中国和中国央行也将采取同样的行动。不要被最初的温和介入所蒙蔽 —— 中国央行最终将印刷数十兆人民币，以调整中国经济的规模。记住，这正是习近平的意图！
QE 即将在中国启动，但这只是战役的一半。银行需要重新开始放贷，以产生高名义 GDP 增长。
让我们再次回到国有银行高层管理者的激励机制。他们不愿发放大量新贷款，其中一些贷款无疑会变成坏帐，随后可能因腐败问题在几年后遭到调查。他们需要知道北京会支持他们。
一个迹象表明中国人民银行将鼓励信贷增长，最近一系列的货币政策措施显示，中国政府宣布将借款并直接向银行系统注资。考虑到国家拥有所有银行，借钱将资金从左手转向右手只是一种形式。但我认为这与形象有关。北京通过行动表明，若银行管理者增加放贷，个人不会面临风险。
另一个迹象是北京准备放松其对腐败的处理，并恢复「三区分」政策。在最近的党内公告中，政治局告诉党员，对于那些为改善经济而采取行动的基层官员，将原谅他们的过失。通过消除追求目标的个人风险，官员们可以开始以所需的数量放贷，重振经济。
中国银行的财务指标，特别是关于不良贷款（NPL）的数据，似乎有点虚假。根据国际清算银行（BIS）的数据，房地产危机后，银行系统的不良贷款平均达到约 22%。然而，中国银行报告的 NPL 仅为 2%。中国银行真的如此特殊吗？我认为不然。这也说明为什么中国的银行只愿意放贷给政府直接支持的项目。打个比方，就像一家银行的贷款组合仅包括向 FTX、三箭资本（Three Arrows Capital）、BlockFi、Genesis 和 Voyager 等公司发放的贷款。若这家银行报告的不良贷款率最低，你在知道这些公司都破产后还会相信吗？为了重振银行的「动物精神」，北京需要通过股权注资修复银行的资产负债表。
另一项让我认为北京准备放开银行并使其能够广泛发放信贷的政策，是对银行从业人员总薪酬的上限限制。根据近期的政府指示，我认为所有金融服务业员工的最高总薪酬限额为 42 万美元，不论其在国有银行或私人银行工作。当美国救助其银行业时，并未实施类似的限制；摩根大通（JP Morgan）执行长 Jamie Dimon 在该行接受政府纾困后的 2009 年赚取了 1,760 万美元。北京非常清楚，通膨再兴对银行系统而言是非常有利可图的，尤其是在政府基本上为所有贷款提供保障的情况下。他们同样知道财富不会向下渗透，这会引起普通民众的不满。北京最不希望看到的，就是在上海的南京路出现一场类似「占领华尔街」的「吃富人」运动。这与习近平的共同富裕计划是一致的。
北京正在低调地向市场传递其正在注入货币「化疗」的讯息。你只需要细心观察就能发现。许多分析师提到的一个副作用，成为北京可能停止采取这些措施的原因，是人民币相对美元的贬值。
人民币（CNY）
Russell Napier 写了一篇精彩的文章，解释为何他认为中国已准备好并愿意采取我在上一节所描述的「货币化疗」。他也相信习近平会容忍因供应急剧增加而导致的人民币走弱。我不确定习近平是否会让人民币大幅贬值，因为这可能会引发资本外流。但我也不认为人民币相对美元的贬值会那么严重，因此这个预测可能无法得到验证。
众所周知，中国是世界工厂，随之而来的是其贸易顺差不断创下新高纪录。但深入数据后会发现，中国的贸易顺差（出口减去进口）增加的原因并不是其出口增多，而是其经济的进口依存度降低，同时中国以人民币支付的进口比例增加了。
为了说明我的假设，假设中国的月出口总额为 100 美元，而进口总额为 50 美元，贸易顺差为 50 美元。现在，出口经济的进口依存度下降，例如，中国过去需要从国外进口零件来制造汽车，但现在大部分零件都可以在国内生产。即使出口商品的总量没有增加，这也让贸易顺差提高。要实现同样价值 100 美元的出口，现在只需 25 美元的进口。因此，顺差增加至 75 美元。顺差增加的第二种方式是进口量相同，但现在有一半的进口是以人民币支付的，这也使进口额减少至 25 美元，顺差因此增至 75 美元。
上方的图表展示了中国如何利用更少的进口商品出口更多的工程机械和汽车。
中国缺乏的主要商品是能源，但现在中国可以从沙乌地阿拉伯和俄罗斯用人民币而非美元购买商品。
在西方于 2022 年 2 月俄乌战争开打后扣押俄罗斯的美元和欧元并实施制裁之前，中国无法主导贸易条件。但现在，因为没有其他选择，俄罗斯必须在需求下接受以人民币支付，并以折扣价向中国供应能源。
随著中国增加人民币的国内供应，并进一步促进经济增长，通膨势必上升。然而，由于中国更多商品在国内生产，且能源的支付比例以人民币计价，因此通膨的上升并不会像过去一样显著导致人民币相对美元的大幅贬值。
人民币不会大幅贬值的最后一个原因是，与中国这场再通膨政策同步进行的是美国的弱势美元工业政策，无论是谁赢得下一届总统选举。我知道川普和贺锦丽试图强调彼此的不同点，但实际上他们都会印钱，并将资金分配给美国的重点工业部门。
我不一定同意贺锦丽的支出会少于川普，但无论谁赢得选举，在未来几年都将有数兆美元的额外法定货币供应进入市场。这必然会导致美元的结构性走弱。
中国在推行这一再通膨政策时，不会感受到负面的本币副作用。所有的星象都对北京印制大量人民币的计划摆好了位置。对于那些将目睹信贷创造上升，但不一定基于强劲实体经济的普通民众，解药是什么呢？比特币，加油！
加油比特币 – Let’s Go Bitcoin
中国人民是这个星球上最有资源的人之一。他们不会让自己的人民币储蓄闲置，特别是在北京鼓励资产价格通膨的情况下。比特币对于中高收入的沿海城市居民来说并不是陌生的概念。虽然交易所被禁止提供明显的比特币/人民币交易对，但比特币和加密货币在中国仍然蓬勃发展。
市场已经回到了其点对点（P2P）的根源。早年时候，当三大中国交易所（OKCoin（现为 OKX）、火币和比特币中国）主导市场时，用人民币为交易所帐户提供资金总是一个挑战。有时用户可以直接从他们的中国国内银行帐户汇款，而有时则不得不通过繁琐的凭证计划。无论如何，中国人民总是找到方法将人民币从他们的本地银行帐户转移到交易所进行交易。
如今，我听说中国再次拥有活跃的 P2P 市场。所有主要的亚洲现货交易所，如币安（Binance）、OKX 和 Bybit，在中国大陆的业务蓬勃发展。这些交易所营运著 P2P 留言板，当地交易者帮助同胞进行加密货币交易。这就像是一个中式的 LocalBitcoins。重点是，对于有动力的中国人来说，将人民币换成加密货币相对轻而易举。
北京关闭比特币/人民币交易对的原因 —— 我在这里只是推测 —— 可能是因为他们不想有一个运作正常的烟雾警报器，暴露出他们货币贬值货币政策的影响。这样的警报可能会激励投资者选择比特币作为保值工具，而非股票或房地产。考虑到中国政府知道它无法禁止比特币，且比特币和加密货币的拥有权在中国并不被禁止（与某些误导的金融媒体所说的相反），北京宁愿让这些交易不被看到、不被关注。因此，如果我的预测是正确的，我将无法找到明确的统计数据来清晰追踪人民币进入比特币生态系统的情况。除了绿色的狗狗币外，我只能通过口耳相传来知道变化正在发生。
香港上市的比特币交易所交易基金（ETF）绝对不会有资金流入。如果资金通过港股通南下流入香港市场，则不会用来购买本地股票或房地产。因此，大陆中国人将被禁止购买香港的比特币 ETF。对于所有在香港地铁站上花费昂贵广告费的发行商来说，很抱歉 —— 北京不会让同胞轻松获得比特币的接触。
虽然我无法查看进入本地上市的比特币追踪产品或比特币/人民币价格的流入图表，但我知道，股票和房地产在中央银行资产负债表上升时表现不佳。
这是一张比特币（白色）、黄金（金色）、标准普尔 500 指数（绿色）和凯斯 – 希勒美国房价指数（品红色）的图表，所有数据均以联准会的资产负债表为基准指数化至 100。比特币的表现超过了所有这些其他高风险资产，以至于你无法在右侧坐标轴上区分其他资产的回报。
正如你所知，这是我最喜欢的图表。没有哪种主要的高风险资产类别能像比特币那样超越货币贬值的影响。投资者本能地知道这一点，当考虑如何保护自己储蓄的购买力时，比特币就会像 Kwisatz Haderach 一样回望著你。
对于那些认为市场会立即认识未来并随之推高比特币的人，我很抱歉让你失望。中国人民银行的量化宽松和银行信贷增长的重新加速将需要时间。化疗需要时间来杀死病人。在这些初期阶段，中国的储蓄者反应正如我所预期的那样：购买被低估的本地股票和大幅折扣的公寓。目前世界还没有明白，这是习近平决定推行的政策。但给它一些时间，影响将是不可否认的。
经济学家对目前刺激措施的规模和范围持悲观态度，这为购买提供了绝佳的机会。因为当平均富裕的沿海居民决定不论人民币价格必须拥有比特币时，价格的上涨波动将会回想起 2015 年 8 月，那时在人民币震惊性贬值后，比特币的价格从 135 美元飙升至 600 美元 —— 不到三个月的时间内几乎上涨了 5 倍。